增利1号私募证券投资基金(R3)(003133基金)
编者按:
作为基金中的基金,FOF基金以风险再分散、降低波动性等优点,近年来受到基民青睐。
但是,近期一些FOF基金大幅回撤,净值深度下跌,并没有起到分散风险的作用。造成这种情况的一个重要原因就是某些FOF产品存在较为严重的“自产自销”行为,高比例甚至全仓持有自家基金公司的产品。
肥水不流外人田固然对基金公司有利,收取管理费的同时,还能够帮助旗下其他产品做大规模。但FOF基金持仓过分集中于基金管理人自家旗下的产品,这样的投资策略是否合理?运行是否合规?是否存在“利益输送”?值得投资者甚至监管部门关注。
本篇为“FOF基金回撤研究”系列的第一篇,研究的主要产品为“汇添富核心优势三个月混合FOF”。
本系列研究将对回撤幅度较大、存在潜在合规风险或单位净值跌破1元的FOF基金,按照基金管理人逐家分类梳理。
面包财经的研究发现,汇添富、富国基金、海富通、中融等基金管理公司的多只FOF产品近期回撤幅度较大、单位净值跌幅显著。其中,汇添富和富国基金深度回撤的FOF产品数量较多。
图1:2022年初至今FOF产品业绩情况
回撤榜前几名的基金公司不乏规模位居行业前列、历史业绩较为优秀的头部基金管理公司。产品净值大幅回撤仅仅是因为整体市场环境不佳?
研究相关产品的持仓后发现,重仓甚至全仓持有自家公司旗下产品,或许是相关FOF产品风险分散不足、抗回撤能力较差的重要原因。
汇添富核心优势三个月混合FOF:回撤明显、今年以来业绩垫底
汇添富核心优势三个月混合FOF(基金主代码:008169,以下简称“核心优势”)是汇添富旗下比较重要的产品,由汇添富公司副总经理、投资决策委员会主席袁建军担任基金经理。基金合同生效日为2020年4月26日,成立至今接近两年。
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图2:汇添富核心优势三个月混合FOF基本情况
今年以来,汇添富核心优势FOF表现欠佳,净值回撤较大,收益率在FOF基金中排名垫底。
图3:汇添富核心优势三个月混合FOF主要信息
公开的数据显示,2022年初至一季度末,该产品净值下跌18.17%,跑输业绩比较基准8.7个百分点,收益率在FOF基金中排名垫底。52周最大回撤29.72%,回撤幅度位居同类产品前列。
图4:截至2022年3月31日一年内汇添富核心优势FOF及同类基金最大回撤
汇添富是一家规模位居行业前列的头部基金管理公司,成立于2005年2月,拥有超过15年的历史,人才济济。由该公司副总经理兼投资决策委员会主席亲自担任基金经理的FOF产品今年表现为何如此糟糕?为何在同类产品中垫底?
《汇添富核心优势三个月混合FOF2021年年度报告》中称:“从2021年全年来看,我们较好的坚持了‘策略相对分散、精选优质基金’,不断通过自下而上的基金精选在全市场范围内优中选优,持续动态优化组合;但没有很好的坚持‘风格相对均衡’,导致了2021年春节后短期内较大幅度的回撤。”
该FOF基金真的坚持了“策略相对分散、精选优质基金”?净值大幅回撤真的是因为没有坚持“风格相对均衡”?
翻阅年报中该产品的持仓数据发现,这背后或许有着更深层级的原因值得探讨。
所持基金均为“自家”产品,风险分散不足
梳理汇添富核心优势FOF所持仓的基金产品发现,截至2021年末,其所持仓的22只基金均为汇添富自身管理的其他基金产品。
图5:2021年末汇添富核心优势FOF持仓情况
在汇添富核心优势FOF的重仓基金中,汇添富盈泰混合年内复权单位净值下跌18.54%,最大回撤22.42%;汇添富逆向投资混合年内复权单位净值下跌22.53%,最大回撤25.05%。
图6:2022年一季度汇添富核心优势FOF前五大重仓基金业绩情况
翻查该FOF基金历史信披资料,重仓自家基金产品的情况不仅存在于2021年四季度末。2021年三季度末,该产品前10大持仓均为汇添富旗下产品,“属于基金管理人及管理人关联方所管理的基金”。
再往前,2020年基金年报显示,2020年末所持的20只基金也均为汇添富旗下产品。
图7:截至2020年末汇添富核心优势FOF持仓情况
梳理其他基金管理公司的情况,近期表现较好的FOF基金中,集中持有自家旗下基金产品的情况并不多见。
在同类FOF基金中,东方红欣和平衡配置两年持有、浦银安盛睿和优选3个月持有混合FOF近期表现相对表现较好。截至3月31日的一年内,东方红欣和平衡配置最大回撤、年化波动率分别为7.3%、3.95%;浦银安盛睿和优选最大回撤、年化波动率分别为8.08%、5.11%。
据2021年年报,浦银安盛睿和优选所持仓的31只基金中,仅3只为自家管理的基金产品;东方红欣和平衡配置所持仓的79只基金中,仅11只是自家旗下基金产品。
言行不一,基金年报信披是否合规
诚然,基金合同对FOF持有基金管理人旗下产品的比例并无明确限制,从这个意义上讲,即便是该产品所持基金全部都为自家产品也未必违反基金合同。但是,这种做法未必合理,也未必合规。
翻查该基金的信披资料,信披内容合规性值得商榷。汇添富核心优势FOF在2021年报中称“不断通过自下而上的基金精选在全市场范围内优中选优”。其中明确指出要在“全市场范围内”优中选优。
如上文所述,该FOF基金2020年末和2021年末所持有的基金均为汇添富自家的产品。难道“全市场”仅限于汇添富自家的产品?亦或是该FOF基金确实曾经持有过其他基金公司的产品年底前换仓了?
无论如何,对于持仓集中于“属于基金管理人及管理人关联方所管理的基金”的FOF而言,在年报中使用“在全市场范围内优中选优”这一表述,真实性和合规性都值得商榷。
汇添富旗下存在“高自持”现象的FOF产品不止核心优势一只,市场上存在类似行为的基金公司也不止汇添富一家。
FOF基金在合理限度内持有自家产品并不违规,但长期集中、甚至全部持有基金管理人自家旗下产品导致净值大幅回撤、投资人利益受损,相关操作的合理性与合规性均值得推敲。
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评论
汤普森
回复汇添富核心优势三个月混合FOF(基金主代码:008169,以下简称“核心优势”)是汇添富旗下比较重要的产品,由汇添富公司副总经理、投资决策委员会主席袁建军担任基金经理。基金合同生效日为2020年4月26
alan
回复这个意义上讲,即便是该产品所持基金全部都为自家产品也未必违反基金合同。但是,这种做法未必合理,也未必合规。翻查该基金的信披资料,信披内容合规性值得商榷。汇添富核心优势FOF在2021年报中称“不断通过自下而上的基金精选在
小弟
回复散、精选优质基金”?净值大幅回撤真的是因为没有坚持“风格相对均衡”?翻阅年报中该产品的持仓数据发现,这背后或许有着更深层级的原因值得探讨。 所持基金均为“自家”产品,风险分散不足 梳理汇添
阿呆
回复。面包财经的研究发现,汇添富、富国基金、海富通、中融等基金管理公司的多只FOF产品近期回撤幅度较大、单位净值跌幅显著。其中,汇添富和富国基金深度回撤的FOF产品数量较多。图1:2022年初至今FOF产品业绩情况回撤榜前几名的基金公司
alan
回复较多。图1:2022年初至今FOF产品业绩情况回撤榜前几名的基金公司不乏规模位居行业前列、历史业绩较为优秀的头部基金管理公司。产品净值大幅回撤仅仅是因为整体市场环境不佳?研
格林
回复了“策略相对分散、精选优质基金”?净值大幅回撤真的是因为没有坚持“风格相对均衡”?翻阅年报中该产品的持仓数据发现,这背后或许有着更深层级的原因值得探讨。 所持基金
孙悟空
回复金产品的情况不仅存在于2021年四季度末。2021年三季度末,该产品前10大持仓均为汇添富旗下产品,“属于基金管理人及管理人关联方所管理的基金”。再往前,2020年基金年报显示,2020年末所
小弟
回复得探讨。 所持基金均为“自家”产品,风险分散不足 梳理汇添富核心优势FOF所持仓的基金产品发现,截至2021年末,其所持仓的22只基金均为汇添富自身管理的其他基金产品。图5:2021年末汇添富核心优势FOF持仓情况在汇添富核心优势FO
压缩
回复因就是某些FOF产品存在较为严重的“自产自销”行为,高比例甚至全仓持有自家基金公司的产品。肥水不流外人田固然对基金公司有利,收取管理费的同时,还能够帮助旗下其他产品做大规模。但FOF基金
阿呆
回复2022年初至一季度末,该产品净值下跌18.17%,跑输业绩比较基准8.7个百分点,收益率在FOF基金中排名垫底。52周最大回撤29.72%,回撤幅度位居同类产品前列。图4:截至2022年3月31日一年内汇添富核心优势FOF及同类基金最大回